五大利空齐聚 A股或面临短期调整

　　A股的走势，让人战战兢兢。昨日突破3000点后，今日早盘低开跌近1%。截止收盘，上证综指收盘报2856.27点，跌幅为5.43%，深成指数收盘报10116.49点，跌幅为4.15%。值得关注的是，近期A股成交量持续放大，今日两市成交量再创新高。沪市成交7993.61亿元，深市成交4731.33亿元，两市共成交1.27万亿元。

　　对于A股未来的走势，并不是所有人都持乐观态度。

　　空头仓位日益增长

　　指数猛冲，股指期货也在狂欢。盘面显示，昨日主力合约IF1412低开10点，小幅回调后旋即昂首向上，全天振幅6.83%，涨幅5.26%，收盘于3327.2点；现货沪深300指数的全天振幅为6.25%，涨幅为4.1%，收于3252.88点，低于IF1412合约收盘点位74.32点。

　　中金所的盘后数据显示，昨日IF1412合约成交183.35万手，截至收盘，持仓量为16.29万手，另外远月3个合约IF1501、IF1503、IF1506的持仓量分别为3.54万手、2.98万手、1.39万手，四者合计24.21万手，创下历史新纪录。对比来看，4个合约收盘后的总持仓量近期基本上每日都在递增，12月1日收盘时的数据还为21.23万手，如今已然增长了14%。

　　席位方面，多空双方昨日似乎都有所收敛，以IF1412合约为例，多方排名前20席位的手数为10.76万手，较前一个交易日减少了1416手，与此同时，空方排名前20席位的总手数为12.52万手，较前一个交易日减少了2341手。

　　其中，多方前两席有减仓情况，中信期货、国泰君安分别减少了272手和394手；而空方阵营中，前4席位都在做减仓动作，中信期货、海通期货、广发期货、国泰君安分别减少了291手、2071手、130手、1641手。不过，虽然IF1412合约中多空前20席位持单有所收敛，但4个合约的合计数却出现了增长。

　　据统计，IF1412加上IF1501、IF1503、IF1506这3个合约的数据，多方前20席位合计持单为16.79万手，空方前20席位合计数为19.54万手，而在12月2日的时候，这两个数据还分别为14.09万手和16.84万手，空单5天来增长了16%。那么问题来了，逼空行情中，多单持有者自然能赚得盆满钵满，但不断加码的空单持有者也是如此“不肯罢手”，到底是出于怎样的考虑？

　　瑞银：最大风险为监管层对于两融的态度

　　瑞银今日发布A股策略报告认为，近期市场出现两大异象，投资者狂热机构却偏谨慎，绝对龙头板块券商反复拉升而其他板块并没有明显的轮动，这两点足够引起投资者警惕，但风险最大的却是监管层对于两融的态度以及巨大融资盘的获利兑现，投资者应绑紧安全带准备迎接大震荡。

　　瑞银指出，降息过后大盘进入了加速拉升期，而近期的逼空行情却是券商股全体动员和两桶油的上蹿下跳共同的成果

　　据瑞银的了解，部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷，甚至向个人借钱炒股。银行把原先向私募基金或者公募专户提供的配资信托产品，做成伞状结构。原先只借给一个机构的亿元资金，拆散成上百个小产品，借给上百个自然人。简言之，银行向个人投资者提供类融资业务。这部分融资规模在迅速扩大，瑞银初步估计的余额已经达到5000亿元。

　　瑞银认为，银行介入股票市场提供融资功能，其本质原因在于，理财产品资金找不到合适的投资产品。一方面，理财产品规模持续增长，收益率只轻微下降10个百分点；另一方面，理财产品资金所投资债券收益率大幅下降100个百分点。而且，原先高收益率的影子银行产品，比如委托贷款，买入返售，地产信托等，规模不断萎缩。银行亟需找到其他高收益高流动性项目来代替这些影子银行产品。在这种情况下，银行开发了向散户提供股票融资的新业务，并快速开展，而这些配资资金之前只为高净值专户才提供。

　　瑞银警告投资者表示，单边牛市思维操作是危险的，一旦，银监会摸底清查银行的股票配资，证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘的获利了结，那么市场或将大幅波动。

　　监管层欲提速ipo

　　“目前股市的连番火爆已经到了几乎疯狂的局面，监管层在此时提速IPO发行可以说是顺利成章，一来可以暂时缓解目前的非理性暴涨，二来则可以解决IPO发行之困扰。”上海一家私募公司负责人士表示。

　　根据证监会主席肖钢此前的表态，从今年6月份到年底，计划发行上市新股100家左右。自今年6月到如今，共有六批批文下发，共计发行约66家。

　　按照更新后的新股发行审核的财务数据规则，一定程度上说，在明年3月前发行的新股，其目前的财务数据皆在有效期，则皆可算在今年发行的新股中。这也就意味着在接下来的三个月中，还将有近30余家新股发行。

　　今年自IPO重启以来，前六批批文下发的时间分别是6月9日、7月14日、8月19日、9月15日、10月15日和11月13日，按照这一时间惯例推测，最新的一批新股发行批文则将在本月中才可能按惯例发行。

　　“周末监管部门有关人员都在加班完成补充材料的审核工作，目前也已经基本完成，就等一声令下便可以向申请公司颁发正式发行批文。” 上述接近于监管层的知情人士透露。

　　经济增速或下调至7%

　　2014年经济增长预期目标在7.5%左右，完成该目标应该不成问题，但2015年这一目标或下调至7%。

　　中国社科院财经战略研究院日前发布的 《中国宏观经济运行报告2014~2015》称，2015年我国经济增长仍有下行压力，预测GDP增速放缓至7%，建议实施更加积极有效的财政政策。从短期指标看，中国正处于新常态经济周期探底过程，整体经济仍处于低迷期，还不具备回稳向上的持续动能，未来经济增速下行压力仍较大。

　　上述《报告》还指出，中国必须摒弃片面追求经济高速的粗放增长，推动经济发展从主要依靠要素投入转换到更多依靠创新驱动的可持续发展方式。

　　中国社科院数经所副所长李雪松此前表示，2015年中国经济下行的原因包含外需难以大幅提升、消费总体平稳、投资因制造业产能过剩及创新技术相对不足、房地产库存较高等因素，因而难以长期维持高速增长。

　　前述不愿具名人士表示，2014年经济目标设定就有些争论，最终确定在7.5%左右而非7%，主要或因决策层考虑到稳就业重任，以及为全面深化改革创造一个平稳的经济运行环境。从今年实际看，经济下行压力虽然较大，但就业目标提前完成。

　　瑞银首席经济学家汪涛告诉《每日经济新闻》记者，未来两年6%~7%的GDP增速足以维持就业。据其估算，2015年6.5%的GDP增速便足以创造1100多万的城镇新增就业人数。“这也意味着决策层对增长放缓的容忍度提高，就业压力更轻意味着实施强刺激的必要性减弱。”

　　瑞银预计，2015年决策层将继续放慢信贷扩张步伐，不会出台货币政策强刺激，但会进一步加大流动性支持力度并再次降息，以防止货币金融条件被动收紧。

　　摩根大通则判断，虽然房地产行业以及产能过剩行业的调整将继续对2015年的经济增长带来压力，但服务业可能将继续实现相对稳定增长，经济结构调整仍将稳步推进。

　　中登：暂时不受理新增企业债券回购资格申请

　　12月8日晚，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

　　同时，中证登通知停排的企业债券多达1043只；另有机构开始提醒部分重仓城投债的机构可能会出现“爆仓”风险。继国务院、发改委、证监会等监管部门逐个针对地方债打出“红牌”禁令后，中证登12月8日晚间的一纸红牌彻底令市场人士“傻眼”了。可见，监管部门封杀地方融资平台债券的步伐正在加快，而且杀伤力也越来越强。

　　东海证券认为，按照上述通知的规定，不符合债项评级为AAA级、主体评级AA 级(含)以上(主体评级为 AA 级的，其评级展望应当为正面或稳定)双条件的企业债券将被取消回购资格。根据该券商的统计，目前主体AA评级(含)以上企业债存量1.73万亿，其中债项达不到AAA评级的企业债余额达到1.26万亿元，在交易所中托管的余额则未明确披露。

　　《通知》同时规定，对于地方政府性债务甄别清理完成后，对于纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，继续维持现行回购准入标准；也就是说“目前主体评级AA、债项达不到AAA的城投债需要等待地方政府债务甄别完成后方可确定其质押资格。”