东方园林“史上最惨发债”背后：非AAA评级公司发债普遍艰难

 　5月21日，东方园林(002310，SZ)发布公告称，该公司原本计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元，有媒体对此称为“史上最惨发债”。

　　有分析人士表示，近期民营企业连续违约事件，对民企信用债发行造成较大影响。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为，在当前资金面持续偏紧情况下，债券融资一级市场发行整体呈现短期化、高等级化特征。

　　数据也验证了这一点。《每日经济新闻》记者统计发现，对于公司债和企业债，中低等级评级主体发债难度增大。与2017年相比，今年以来AAA评级主体发行的公司债、企业债规模占比大幅上升16.82个百分点。

　　多家上市公司出现违约

　　5月21日，东方园林公告称，该公司原本计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。

　　根据《北京东方园林环境股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行公告》，东方园林2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)，发行规模不超过10亿元(含10亿元)。

　　该期债券分2个品种，品种一为3年期固定利率债券，附第1年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权；品种二为3年期固定利率债券，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。采取网下面向合格机构投资者询价配售的方式。

　　该期债券发行时间为2018年5月17日至2018年5月18日，均为网下发行。东方园林称，品种一最终发行规模为0.5亿元，票面利率7.00%；品种二无实际发行规模。

　　有分析人士认为，东方园林的遭遇，可能和民营企业连续的信用债违约事件有关。这对民营企业信用债的发行带来了较大冲击。

　　5月以来，债市频现违约事件。*ST中安(600654，SH)、盛运环保(300090，SZ)、神雾环保(300156，SZ)、凯迪生态(000939，SZ)等4家民营上市公司出现违约。

　　《每日经济新闻》记者注意到，5月8日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具的跟踪评级报告显示，东方园林主体评级为AA+，评级展望为稳定。

　　黄志龙认为，在当前资金面持续偏紧情况下，债券融资一级市场发行整体呈现短期化、高等级化特征，大量推迟或取消发行的公司债，主要集中在发债主体评级AA+、AA、A等评级较低的公司债，其中又以民营企业为主体。

　　AAA级主体发债规模占比上升

　　违约风波不断的背景下，评级较低的主体发债难度正在上升。《每日经济新闻》记者统计发现，今年以来，不同等级企业债、公司债发行分化，主体评级为AAA的企业债、公司债发行规模占比大幅增加。

　　数据显示，以“发行截止”日期统计(下同)，2018年1月至今，公司债、企业债发行规模为5294.6亿元，其中主体评级为AAA的公司债、企业债发行规模为2768.6亿元，占比52.29%；主体评级在AAA以下(包含无评级主体，下同)的发行规模为2526亿元，占比47.71%。

　　而2017年全年，公司债、企业债发行规模为1.48万亿元，其中主体评级为AAA的发行规模为5232.75亿元，占比35.47%；主体评级在AAA以下的发行规模为9520.74亿元，占比64.53%。

　　由此可以看出，同2017年相比，今年以来主体评级为AAA的公司债、企业债发行规模占比大幅上升16.82个百分点。中低评级主体发行公司债、企业债时，难度加大。

　　分月来看，AAA主体评级的公司债、企业债发行规模占比也呈现上升趋势，在4月份达到最高，占比高达59.33%。

　　2018年1月，公司债、企业债发行规模为416.02亿元，其中AAA主体评级发行规模占比47.21%；AAA以下主体评级发行规模占比52.79%。

　　2018年2月，公司债、企业债发行规模为452.1亿元。AAA主体评级发行规模占比略有下降，为40.41%，该比例仍然高于2017年全年。

　　2018年3月，AAA主体评级公司债、企业债发行规模为793.7亿元，占比大幅上升至52.49%。

　　2018年4月，该比例再次上升为59.33%。该月公司债、企业债发行规模为2155.48亿元。

　　2018年5月1日到5月21日，公司债、企业债发行规模为759.04亿元，其中AAA主体评级发行规模为317亿元，占比41.76%。该比例依旧高于2017年全年。

　　此外，5月11日，中央国债登机结算有限责任公司发布《2018年4月债券市场风险监测报告》(以下简称《报告》)。《报告》指出，新发信用债债项资质持续上移。

　　《报告》显示，4月新发公司信用债隐含评级指数为85.01，较上月提高0.66。存量信用债隐含评级调整仍然以下调为主。中债估值的公司信用债中，隐含评级调整债券224支，其中下调145支，占比64.73%。隐含评级下调率为0.96%，较上月下降1.01%。隐含评级调整涉及发行主体共57家，其中下调48家，排名前4的行业3是制造业、金融业、建筑业和综合，分别有19家、8家、5家和5家。