24只新股春节前密集发行 预计冻结资金2万亿左右

　阿思达克通讯社2月2日讯，上周五，证监会核准了24家企业的首发申请，市场人士预计本批新股冻结资金估计在1.7万亿元-2.2万亿元。本周一，19家企业便公布了新股发行申购计划，其中下周二共有14只新股进行网上申购。 本批共计有24只新股获批，其中，上交所有益丰大药房、浙江济民制药、广州好莱客等11家公司，以及木林森、安徽富煌等5家深圳中小板，此外，还有博世科、唐德影视等8家创业板公司。这意味着，在1月份首发20只新股的背景下，2月份的新股发行有增无减。

　　“市场新股发行节奏在今年明显加快，数量和速度方面都有所提升。考虑到春节的因素，今年1月份便发布了两批新股批文，共计有44只，基本相当于去年四个月新股的量。投资者可能都是在春节之前想赚一点，估计本轮参与打新的资金不会少，预计在1.7-2万亿元。”某券商新股研究员对阿思达克通讯社称。 北京一私募人士对阿思达克通讯社称，春节之前证监会又放了一批新股，热衷打新的投资者都是跃跃欲试。这批新股冻结资金预计在1.8万亿元到2.2万亿元这个区间。 同时，该私募人士也指出，从上周A股指数的表现来看，想从二级市场捞金显得很不容易，指数整体出现了较明显的调整。估计在春节前的2周时间的交易中，24只新股首发肯定会分流市场的资金。在两融受影响、外围市场波动加大的背景下，2月中上旬A股颠簸将成常态。

　　上海某私募人士也对阿思达克通讯社表示，对于“打新族”来说，密集新股发行是一次不错的“增收”机会。1月份的新股发行数量就明显增加，中签难度相应有所降低。现在整个二级市场波动都比较大，而“打新”带来的机会更为确定，只要中签，就等着涨停板打开抛售。估计本轮打新冻结的资金在2万亿元左右。 “若是不擅长或者不懂如何打新的普通投资者，可以关注部分”打新“基金，部分保本型的基金积极聚焦”打新“，带来了不错的投资收益。在新股密集发行的背景下，基金公司可能中签率会更高，在中签新股上市后，净值会有较明显的提升过程。”上述私募人士还指出。 另一券商分析师也对阿思达克通讯社称，本轮新股数量又有所增加，而且现在股市波动很大，投资标的选择难度也增加，所以估计本轮投资者打新热情又会更好。不算资金解冻后重复利用的资金部分的话，只算累计资金应该差不多会有1.9万亿元至2.1万亿元。

　　已发布申购日的新股资料一览：

　　【机构论剑后市】

　　兴业证券:2月市场将先抑后扬 怀着怜悯的心买入

　　新财富策略研究第一名的兴业证券周日发表策略报告称，A股2月先抑后扬，可利用市场悲观情绪布局反弹，怀着怜悯的心买入。

　　在1月份的前三篇策略报告中，兴业证券提示，应利用大波动逢低布局：短期市场将维持区间震荡，上证3400点的政策降温以及暴跌至3100点后的政策呵护，可以看作是短期的政策顶/底。

　　展望后市，兴业证券认为，2月市场将先抑后扬，投资者应利用市场悲观情绪布局反弹：

　　2月初悲观情绪下，行情惯性调整。(1)投资者情绪短期趋于谨慎，“利空” 在互联网的传播下会增加对政策“黑天鹅”的担心。人民币兑美元即期汇率快速贬值、新股扩容加速、媒体揭秘安邦、民生银行乱局等打击风险偏好。(2)赚钱效应下降，短期缺少驱动指数上涨的板块。大盘蓝筹缺少“风”。成长股龙头经历 1 月份的大涨且创业板整体 PE(TTM)重回 70 倍高位之后，短期获取超额收益的难度增加。而主题投资和高送转偏重自下而上、单打独斗，对指数的拉动作用有限。

　　2 月中下旬反弹的催化剂：(1)没有“风”也能反弹，上证综指存在显著的春节上涨效应，且节前效应更为显著。1996年至今，春节前后10个交易日和后10个交易日获得正收益的概率分别为84%和79%，平均收益率分别为3%和2.1%。(2)2月来“风”的概率在增加。2月中旬公布的1月份通胀偏低以及春节对于资金面扰动，货币政策对冲的力度可能加大。(3)2月9日上证50ETF期权推出，有助于提升风险偏好。(4)牛市中的调整本质上是提高存量资金的持筹成本，同时以价格调整吸引新的投资者加入。历史上数次牛市初期的震荡，振幅通常在 10% 左右。

　　基于牛市逻辑，兴业证券认为，2月初上证综指大跌的概率不大，调整有助于吸引场外资金。 投资策略：怀着怜悯的心买入，至少可以博弈跌深反弹 ——“被利用优化资源配置”的牛市逻辑仍在，可以怀着怜悯的心布局反弹、守卫短期“政策底”。

　　2 月初，若是恐慌情绪导致行情超调，则是很好的买点。投资机会：

　　1)博反弹逢低布局券商股，行业逻辑强，调整时间和空间都最充分，一旦反弹最容易成为人气聚集点；保险银行地产等大盘蓝筹有望跟进。

　　2)主题投资：关注2月有事件驱动的上海本地股、京津冀、农业现代化、国企改革等。

　　3)精选“风口上的鹰”即成长股龙头(高铁、新能源、油气设备、车联网、工业 4.0、传媒、体育等)，短期涨幅较大的，可以做波段、见好就收、大跌大买。

　　4)谨慎型投资者可以配置具有业绩确定性及估值优势的医药、消费股。

　　5)量化角度构建国企改革和并购重组股票池。

　　中金：市场频繁遭遇“黑天鹅” 后市波动将加大

　　核心提示：短期市场波动加大几成定局，市场盘整到何时以及中期走势更值得关注。面对满天飞的黑天鹅事件，中国有满手好牌应对。沉着冷静地打好手中的政策牌，也就能够躲开不断冒出的黑天鹅。而风险在于，政策左右兼顾或麻木不仁，那样满手好牌将变成废牌。

　　在我们反复“唠叨”之下，投资者大概对我们在2014年到前不久持续看多市场的观点应该有一定的印象。

　　但是2015年开始，市场接二连三遭遇的“黑天鹅”还真不少： 油价继续大幅下跌、大幅波动；众多央行加入放松阵营，货币的竞争性贬值此起彼伏，外汇市场乱象丛生；从国内来看，证监会几次宣布检查两融令市场惴惴不安；上周末媒体报道民生银行高管被调查；媒体也报道墨西哥无限期推迟之前中国参与投标的铁路建设；周末报出的官方一月份PMI数据也是自有数据以来同期仅略好于2009年一月的数据，显示经济趋势依然较弱，等等。而在此背景之下，市场久久期待的央行放松也迟迟不见动静。

　　我们在上周一(1月26日)发表题为《夯实基础再出发》的策略周论，认为市场当前所隐含的放松预期过高，同时累计涨幅并不小、存在获利回吐压力。市场已经在过去的一周中出现了明显的回调。考虑到上面提到的近期负面进展，市场可能仍将进一步盘整。

　　短期市场的波动加大几成定局，接下来需要判断是市场调整的空间及中期的走势。从中期来看，如果政策不犯教条式的错误，保持警惕性、前瞻性、灵活性及时针对变化进行调整，再辅之以持之以恒的全方位改革，市场中期的趋势依然乐观。风险在于，满手必赢之牌却对时局麻木不仁，或者左右兼顾、犹豫不决。那样，受苦的不只是市场的投资者，实体中的企业和消费者也将苦不堪言。

　　中国政策有进一步调整的必要和空间。会玩牌的同仁应该知道，即使手握满手必赢之牌，如果不把握出牌时点和顺序、不根据对手的牌相及时调整策略，也照样会输得很惨。当前中国面临的国际环境扑朔迷离(增长普遍低迷，竞相货币贬值，美国还有加息压力，大宗商品包括原油等价格跌至罕见低位)，国内的环境也异常复杂(增长乏力，物价持续低迷，实体融资成本居高不下等)。尽管如此，中国有较多的政策选项以应对迷局。但是，到目前为止，我们看到的政策应对并不积极，反应相对迟钝和迟缓。“维持中性适度的货币政策以帮助经济调结构和转型”，这样的字眼已经堂而皇之地出现在政府的官方文章。殊不知，货币政策岂是万能药，调节物价水平尚有效果。期待货币政策能够实现调结构和经济转型，这估计是“理论家”的一厢情愿。在这样的“理论”指导下，中国的货币政策竟然无视多月连续下滑的物价和增速的低迷，以及实体经济中融资成本的居高不下，而要去帮助经济结构调整和经济转型。有点让人摸不着头脑。

　　衷心期待中国经济的转型之路走得稳健。

　　国泰君安：结构性行情取代全面行情 推荐中盘蓝筹

　　【大分化：存量博弈取代增量入市】A股市场核心驱动力正在起变化，存量博弈正在取代增量入市逻辑。降息降准正在全面被市场所预期。我们认为未来一个季度A股市场将不太可能是14年市场格局的延续，而可能出现向2013年模式的回归。这一背景下我们上调对中盘蓝筹及成长股的推荐。同样，缺乏广义流动性扩张推动的债券市场延续2014年牛市力量逐渐衰竭，存量博弈也意味着股债无法双牛。

　　【本报告导读】2014年A股市场的主要逻辑是增量资金进入市场，推动市场估值全面修复。但在2015年一季度内增量资金入市的速度明显放缓，降准与降息已经被市场所全面预期。市场正在快速转入存量博弈逻辑。政策在未来的进一步放松会提升市场风险偏好，结构性行情将取代全面行情。一季度的A股市场将不是2014年的延续，而是2013年模式的回归。

　　【存量博弈取代增量资金】2014年A股市场的主要逻辑是增量资金进入市场，推动市场估值全面修复。但在2015年一季度内增量资金入市的速度明显放缓，降准与降息已经被市场所全面预期。市场正在快速转入存量博弈逻辑。14年四季度市场回报率迅速上升，在财富效应的驱动下更多增量资金仍然寻求进入市场的渠道。但这部分增量资金由于规模有限，不会重新掌握市场的主导权。前期进入市场的资金变身成为存量资产，其风险偏好重新成为市场的主要驱动力量。这一变化的重要性不亚于2014年年初的市场逻辑拐点，即信用风险事件爆发对增产资金入市的影响。在中诚信托和超日债事件后，2014年的A股市场出现了明显的驱动力量的变化。而无风险利率不再快速下降，2015年的市场逻辑也将再次转变。

　　【降准与降息已经被市场全面预期】油价的下跌和美元指数的上涨是撬动中国经济和宏观政策调整的两个独立的重要驱动力量。市场目前对这两个力量仍然明显低估。这种低估的表现是，投资者仍然把市场上涨的力量寄托于宏观调控的降准和降息。但实际情况是，油价和美元的巨变已经强化了中国国内的通缩预期，同时驱动热钱外流。任何一次性的降准和降息都只是杯水车薪，反而会对市场形成通缩预期的确认。我们认为降准与降息已经被A股市场所全面预期，不会形成增量利好。在1月30日(周五)开始的这个周末，市场中一度盛传央行宣布降息，以至于央行不得不在第二天就通过官方媒体辟谣。海外新兴市场国家近期的经验显示，对冲式的放松无用。即使中国短期内真正出现了降准与降息，A股的震荡和风格都不会受到放松政策的明显扰动。

　　【2013年模式回归，而非2014年的延续】无风险利率水平在未来一到两个季度内将不再快速下降，甚至可能出现个别月份的小幅上升。这使得市场行情和风格不太可能延续2014年的突飞猛进式的发展，相反正在向2013年的模式回归。2013年无风险利率水平平衡甚至上升的主要原因是国内影子银行的挤压。这种挤压在13年6月钱荒后变得更加明显。而2015年接下来流动性挤压的主要来源是部分热钱的流出(对外)，以及国内财政和信贷政策的积极化(对内)。我们对于宏观前景并不悲观。相反，近期我们完成的部分地区地产产业链调研发现：地产市场正受益于积极的财政和信贷政策出现了销量、甚至价格上的正面变化。这些变化正在印证我们的猜测，即2013年模式回归的概率在明显上升。这一条件下，我们上调中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)以及成长板块(TMT、环保、新材料)的推荐。我们之前重点推荐主题方向如体育产业、核电、上海地区国企改革近期表现优异，就是市场风格渐变的一种表像。在这个基础上，我们自上周增加黄金水道(长江经济带)的推荐。长江经济带是最具备复制2013年自贸区主题的机会。

　　主题策略

　　【国企改革：28省市“两会”描绘国企改革路径，布局国企改革主题正当时】

　　据中国证券报报道，截至1月29日，除了吉林、海南和广东，已有28个省召开了地方“两会”。作为全面深化改革重头戏的国资国企改革，在各地“两会”2015年的政府工作报告中，“整合重组”、“发展混合所有制”、“整体上市”成为地方国资国企改革的关键词。

　　地方国企改革正在加速推进，现在布局国企改革主题正当时。我们在之前的报告中反复强调，安徽、江苏、贵州三省的混合所有制改革进度最快、力度最大，受益最多。其中江苏省两大改革试点之一的汇鸿集团已于一月中旬敲定改革方案，旗下上市公司汇鸿股份也同时复牌，可能引发市场对江苏的关注，带动其他企业的主题行情。同时，上海国资委于1月27日的审议会中明确表示2015年混改方向已定，两大国资平台已开始实质性运作。以此为标志，我们观察到上海、广州、深圳等前期改革核心城市，改革也可能迎来新的高潮。我们推荐：江淮汽车/盘江股份/白云山/天健集团/上汽集团/深纺织/珠江钢琴/徐工机械/太龙药业。另外皖通高速/汇鸿股份/云天化等也将受益。

　　央企改革依然继续向前推进。以提高国有资本回报为核心，我们预测当前的国企改革将围绕加大内部资源整合力度、优化对外股权投资和确定有效的约束激励机制三大目标向前推进，第一批央企改革试点企业将首先受益。考虑到实行混合所有制改革后的企业更容易推进考核目标市场化的改革，我们认为中国建材集团和中国医药集团两大混合所有制改革试点推进速度更快，受益更多。我们推荐：北新建材/中国玻纤/国药股份/现代制药/国投新集.

　　【长江经济带主题：各省“两会”代表热议，长江经济带战政策拐点加速临近】

　　近期地方两会陆续召开，沿线省市积极对接长江经济带战略。1月下旬，地方两会拉开序幕，长江沿线省市积极寻求对接长江经济带战略突破口。上海、浙江和江苏政府工作报告中均指出，要积极融入长江经济带建设，拓展对内开放。湖北省政府工作报告对长江经济带战略做了重点部署，具体措施包括建立综合交通运输体系、推进长江中游航运中心、三峡三坝等相关项目建设等。贵州、云南和重庆2015年工作重点均涵盖利用长江经济带大通关体制，加强与沿线省市合作，服务长江经济带。

　　地方层面后续催化剂的密集出现正在使长江经济带主题进一步升温。政策拐点或加速临近。据长江日报报道，水利部、交通部以及长江经济带沿线省市官员、学者，在武汉围绕长江经济带建设情况进行了讨论。会议透露，目前各省除了制定各自的地方版实施方案外，还在参与制定一份《长江经济带发展规划纲要》，《纲要》全文有望在2015年上半年发布。

　　长江经济带发展战略当前阶段重点在于黄金水道建设。推动长江黄金水道功能发挥、建立综合立体交通枢纽或成这一阶段重点，推荐交运、机械、建筑等行业。受益标的：南京港/重庆路桥/重庆港九/上海佳豪/中海集运。工程项目需要大量投资，股权投资成为趋势，地缘优势明显的公司将受益，相关标的：长江证券.

　　【改革图强系列之体育：跨界成长引领体育主题新浪潮】

　　自2014年12月起，贵人鸟和国旅联合相继设立体育产业基金和投资公司，为布局体育产业做准备；探路者和姚记扑克通过收购体育公司股权的方式，拓展其生产性或服务型体育业务范围；华夏幸福全资收购中甲河北中基俱乐部，表明足球改革加快的预期下足球俱乐部的经营价值正在得到产业资本的重估。产业资本和体育产业链的上市公司正积极进行外延式扩张，掀起一波跨界进军体育产业的浪潮。

　　据路透社1月26日报道，国务院近期审议通过了关于大力推进足球业发展，鼓励多元资本投入和通过资本市场发展壮大足球俱乐部的足球改革方案。作为中国商业价值最高、参与人数最多的体育赛事，足球改革标志着国务院体育改革纲领性文件得到了最大程度的落实。

　　体育产业链“积极主义”和足球俱乐部“基因”最受益。产业资本积极外延扩张进军体育标志着体育产业即将从政策认知期跨入行业拐点期，成为体育主题进一步爆发的催化剂。因此我们判断兼并收购动作大、预期强的品种会成为体育主题最具爆发力品种。受益标的：贵人鸟、探路者、浔兴股份。足球改革作为体育管理体制改革的排头兵，随着改革方案出台预期的上升，足协将确定以俱乐部为市场主体，去行政化的运营模式，我们认为足球俱乐部经营价值将被重新评估。受益标的：江苏舜天、雷曼光电。

　　银河证券：春节前指数上下空间都有限 风格更均衡

　　市场波动加剧。上周市场继续大幅波动，上证综指下跌141.4点，跌幅4.22%；创业板指创新高1759点之后下跌16.71点，跌幅0.98%。板块上，计算机、商贸零售、电力及公用事业、纺织服装涨幅居前，前期涨幅较高的银行、券商、保险大幅调整。

　　估值回归基本到位之后，震荡波动必然是短期内市场的主要特征，风格将更加平衡。改革红利释放、流动性推动下，大盘修正过去几年的悲观预期，上证综指上涨1000点，估值中枢抬升50%。估值回归基本到位之后，市场发现经济仍然在下滑、改革与效率的提升需要时间，流动性上面临欧洲QE、美国加息预期下的资金再平衡，接下来我们认为春节前指数上下的空间都相对有限，估值体系进入新平衡，风格上将更加均衡，大小盘均有机会，耐心不折腾是关键。

　　1月PMI回落，经济状况较差。1月官方制造业PMI指数报49.8%，比上月下降0.3个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，除积压订单指数、产成品库存指数、供应商配送时间指数略有上升外，其余各分项指数均有所下降。其中，进口指数、购进价格指数、经营活动预期指数降幅较为明显，超过1个百分点；其余指数降幅均在1个百分点之内。PMI数据表明中国经济依然较差，继续出清，仍处在寻底过程中。

　　工业企业利润增速大降，企业盈利状况恶化。2014年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8507.3亿元，同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点，同时降幅创历史最大跌幅。全年规模以上工业企业实现利润总额64715.3亿元，比上年增长3.3%。利润增速大幅恶化，其中内需不振以及物价通缩仍是企业利润下滑的主要原因。

　　人民币汇率连续大跌，资金加速流出。欧洲央行宣布QE计划，美国QE逐步正常化并且存在加息预期，这种背景下，全球资金加速回流美国，人民币汇率上涨大幅贬值。美元兑人民币最低升至6.2569.2015年这一问题将成为扰动资本市场的利剑，随着欧洲QE的正式实施、美国加息，预计资金将加速流出，美元继续保持强势。随之而来的是外汇占款进而中国基础货币的降低，降准将是2015年货币政策的必然选择，只是时点上还需央行把握好时间窗口。

　　28天逆回购重启，央行更加倾向于通过公开市场投放流动性，降准预期再度推后。1月27日，央行时隔2年重启28天逆回购，中标利率4.8%，加之7天逆回购，一周合计向市场投放1050亿元，净投放550亿元。近期7天逆回购、28天逆回购相继时隔1年、2年重启，表明央行更加倾向于通过公开市场投放流动性，市场对于降准的预期再度推后。

　　中信证券：股市与货币政策博弈在将持续 波动加大

　　去库存拖累1月制造业产出，通缩加剧重点关注消费品行业。1月官方制造业PMI跌破50%至49.8%，固然有季节因素，但经济内在下行压力是根本。总需求扩张继续放缓强化企业悲观预期，推动企业加快去库存，这拖累产出、就业，并令1月通缩加剧。但如我们在1月13日《周期月报第1期：通缩环境，利润从上游向下游转移》所强调，通缩环境下要重点关注下游行业。12月工业利润数据表明，受通缩加剧影响，消费品行业利润增长加快，而采矿业、原材料、化工业、资本品利润增速都在下行。我们建议，重点关注消费品部门。

　　股市与货币政策博弈在2月将持续。近期出现了一些利好因素，比如海外投资者回流A股、注册制推出可能延后。但我们依然认为2月流动性层面的风险较大，可能加剧市场波动。1)资金面不确定性因素增加：包括春节前高于市场预期的第二批打新、节前现金备兑需求增加，以及如果人民币持续贬值所导致的热钱流出压力加大。2)近期汇率贬值压力加大，宏观流动性收紧，部分投资者对于短期降准的预期在强化。但我们预计降准在短期有可能落空，央行或将通过汇率贬值+逆回购+非常规货币政策工具对冲热钱流出与打新、季节性因素，使得流动性维持偏中性的状态。一方面，央行重启了逆回购，并延长了逆回购的期限，表明央行对于全面降准依然持偏谨慎的态度。另一方面央行逆回购的利率偏高，且上周四还出现了小幅净回笼，表明央行对于流动性的态度仍然偏中性。3)如果2月资金面不确定性因素多，且央行迟迟不降准，投资者情绪可能偏冷淡，不排除2月9日50ETF期权推出后甚至对股市产生助跌的效果。总体来看，2月市场可能再次陷入股市与货币政策博弈的行情之中，波动加大。

　　改革推进，区域政策进入落地窗口期。1月底，2015年深改组的第一次会议召开。习近平总书记强调要明确任务落实责任加强督察，确保各项改革举措落地生根。在各项改革举措中，我们认为“一带一路”和京津冀协同发展都是习近平总书记提出的重大战略构想，其政治意义毋庸置疑。实施“一带一路”战略，既可以促进我们的沉淀资金和人民币出海，又可以促进我们的存量产能和产品出海，同时还可以刺激沿线国家和地区的基建投资等需求。而在近期召开的地方两会中，“积极推动京津冀协同发展”也已被列为北京市政府2015年七项重点工作之首。预计“一带一路”规划、京津冀规划都已进入落地窗口期。与此同时，而上海自贸区的经验复制也将在全国范围内推广，广东、天津、福建自贸区不日就会挂牌。

　　投资建议：市场的收益风险比在弱化，配置寻求确定性。从投资角度看，在监管层规范券商两融、委托贷款等业务的背景下，A股“防风险、去杠杆、挤泡沫”的特征愈发明显，我们前几周提到的“市场的收益风险比在弱化”的判断也得到了市场的验证。因此，博取政策和业绩方面的确定性机会则成为了当前较为合理的投资策略，建议关注即将落地的区域政策(“一带一路”、京津冀和第二批自贸区)以及需求稳定、有业绩支撑、具备一定防御性的中下游行业，如汽车、农业、地产、商贸零售、社会服务、传媒等。具体来看，本月重点关注农业(中央一号文件发布+农产品价格上升，有望普惠整个农业板块)、传媒(受益于一系列文化产业支持政策等利好刺激，传媒行业2014年业绩普遍上升；而文化体制改革大幕拉开在即、年末贺岁档利好因素刺激，文化传媒板块有望在春节前迎来补涨行情)。