“海航系”旗下七家上市公司11月13日晚间同时公告，公司控股股东和实控人发生变更。海南交管控股有限公司成为海航集团控股股东，海南省慈航公益基金会（下称“慈航基金会”）成为海航集团实际控制人。

　　这七家上市公司分别为海航投资(000616,股吧)（000616.SZ）、渤海租赁(000415,股吧)（000415.SZ）、凯撒旅游(000796,股吧)（000796.SZ）、海岛建设(600515,股吧)（600515.SH）、西安民生(000564,股吧)（000564.SZ）、天海投资(600751,股吧)（600751.SH）和九龙山(600555,股吧)（600555.SH）。据公告显示，慈航基金会理事会审议并通过了对《海南省慈航公益基金会章程》的修订。修订后，海航工会不再作为海航集团有限公司实际控制人间接控制海航集团；海南交管控股有限公司为海航集团控股股东，慈航基金会为海航集团实际控制人。

　　提到海航集团就会想到其从1000万到1000亿的故事。最初靠1000万财政拨款起家的海航集团，经过22年，已从最初单一的航空业发展到如今横跨航空、金融、物流等多领域的“巨无霸”。据官网称，集团现总资产已近5000亿元，参控股上市公司10家，2014年实现收入逾1500亿元。2009年底其资产总额还仅553.8亿元，6年时间海航集团资产总额就增加了8倍。

　　然而，最初由工会控股的股权结构对海航集团旗下的上市公司发展存在不利之处。证监会早前曾有明文规定，“暂不受理工会作为股东或发起人的公司公开发行股票的申请”、“对已上市公司而言，在受理如何再融资申请时，应要求发行人的股东不存在职工持股会及工会。”

　　自2009年8月以来，海航集团一直被监管部门要求梳理其控股权问题。从股权关系上而言，海航工会并非由海航内部员工集资持股所成立。以工会的身份持有上市公司股权，这其实在目前的业界已并不多见。而早期上市公司的这种股权关系最终都指向了曲线MBO(管理层持股)，因此引来外界质疑。

　　为解决此问题，慈航基金会应运而生。根据公开资料，慈航基金会是由海航集团发起，于2010年10月8日设立的非公募基金会，原始资金为人民币2000万元，全部由海航集团捐赠。

　　2013年，海航创业团队向慈航基金会捐赠第一期海航集团30亿元的股权，并计划逐步将20%股权、价值85亿元的资产捐赠给慈航公益基金会。方案实施后，慈航基金会成为海航集团单一最大股东，从根本上解决海航集团控股股东为工会这一历史遗留问题。

　　海航工会与慈航基金会不存在股权或其他任何权益隶属关系，但作为慈航基金会的主要捐赠人，海航工会对慈航基金会的决策机构组成、决策过程、主要职务任免以及慈航基金会资产管理等方面具有重大影响，并间接控制海航集团。这意味着，实际控制人仍是海航工会。

　　事实上，在多数业内人士看来，海航集团捐赠股权除了显善意，去“海航工会化”也是重要因素，外界也不必再质疑其曲线MBO。“海航系”的募资也能进一步扩张。今年4月，“海航系”旗下的4家上市公司在短短7天内就共推出了528亿元的定增方案。如今慈航基金成为海航集团的实际控制人后，从纯粹的商业运营和上市公司治理角度而言，对其经营更多的也将是益处。

　　“海航系”旗下的旗舰资产海南航空(600221,股吧)（600221.SH）则不受本次变更影响，公司的控股股东仍为大新华航空有限公司，实际控制人为海南省政府国有资产监督管理委员会。

　　从股权上来看，早在2006年，海南航空的实际控制人就已经变更为海南省国资委。不过，海南航空的管理层，多数来自海航集团。专家认为，虽然海航集团名义上不是海南航空的控股股东，但是，实际经营上却形成了对海南航空的控制。

股权质押超60亿元 关联交易金额骤增787%

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随着海南航空80亿元的天量再融资日益推进，海航地产以及大新华物流的资金窘相毕露，海航集团这个快速扩张的庞然大物再度陷入了舆论的漩涡。
作为一家覆盖航空、物流、金融、旅游、实业、基础设施、装备制造等领域，总资产逾2600亿元的“巨无霸”，海航集团正在遭遇有史以来最为激烈的质疑风暴，而所有质疑的核心均指向于，在资金链条上，海航集团的高负债扩张之路是否正面临难以为继的局面？
海航集团到底缺不缺钱？从以下的案例中可窥见一斑。2012年1月29日，海航集团旗下的上市公司海南航空抛出了增发的方案，在这个方案中，海南航空拟以不低于4.19元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过19.1亿股股票，募集资金80亿元用于偿还60.84亿元的银行贷款及补充流动资金。方案显示，仅在今年5月份，海南航空就将有10.19亿元的银行贷款到期。
公开资料显示，截至2011年9月30日，海南航空总资产规模为769.09亿元，负债总额为625.29亿元，资产负债率达到81.30%，明显高于同行业的南方航空(69.5%)和中国国航(70.9%)。在海南航空的负债构成中，短期借款达到了148.3亿元，长期借款则达到了236.8亿元，仅去年前三季度，海南航空的利息支出就已经达到了20.1亿元，而三季报显示，海南航空前三季度的净利润仅为22.78亿元。
在海航集团的庞大产业群中，海南航空的资金窘境并非特例。据媒体报道，海航集团旗下的海航地产被曝出涉嫌违规集资。在海南省海口市，一个由海航地产开发的楼盘“海航国悦城”打着内部优惠的旗号变相发售，用户支付定金后，如开盘时不愿购买，除了还本外还可以获得高达12%的年息。而按照建设部颁发的《商品房销售管理办法》规定，不符合商品房销售条件的房地产开发企业不得销售商品房，不得向买受人收取任何预订款性质费用。
除此之外，海航集团下的大新华物流业也在近期频频曝出散杂货租船违约、集装箱航线停运、船舶大规模撤单等消息。希腊VafiasGroup、卑尔根SparShip-ping等国际船东对海航集团旗下的大新华物流集体发难，称后者拖欠、拒绝支付船租，或拖回轮船。
WIND统计数据显示，仅2011年以来，在海航集团控制的上市公司渤海租赁、西安民生和九龙山中，海航集团旗下的海航资本控股有限公司、海航商业控股有限公司、上海海航大新华置业有限公司和海航置业控股(集团)有限公司就累计进行了11次股权质押，质押总股份数达到了7.9亿股，按照3月1日收盘价格计算，上述被抵押的股份市值合计达到了60.37亿元。
此前有传闻表示，出于风险的考虑，包括建设银行在内的多家银行都已经停止了对海航集团的贷款，《经济参考报(微博)》记者试图就上述问题向海航集团求证，但截至发稿，仍未收到正式答复。
同一资产母公司贱买贵卖
上市公司疑成“提款机”
海航集团成立于2000年1月，截至2011年年底，海航集团总资产超过2600亿元，集团控制了包括渤海租赁、九龙山、易食股份、西安民生、美兰机场(H股)、ST海建和海南航空等多家上市公司。
伴随着海航集团的快速扩张，其旗下公司间的频繁而复杂的关联交易也越发引人注目。WIND统计数据显示，自2008年以来，除美兰机场外，上述上市公司总共发生了157起关联交易，涉及金额296.3亿元；而自2010年以来，上述上市公司总共发生了142起关联交易，其中可统计的关联交易涉及金额就达到了266亿元。也就是说，对比2008年至2009年，近两年来海航旗下上市公司关联交易数量和金额分别骤增了847%和787%。在这些关联交易中，甚至有一些匪夷所思的案例。

以北京科航大厦项目为例，2004年，海南航空向北京科航投资有限公司(科航大厦之建设公司)拨付工程款30143万元并与科航投资公司签署协议，联合建设科航大厦项目工程(简称“科航大厦”)。到了2007年，海南航空又将科航大厦以原价30143万元转让给海航集团。而到了2008年12月，海南航空却又以17.28亿元的价格向集团收购了科航大厦95%的股权。一进一出之下，海南航空因此于2008年爆出14.24亿元巨亏，而海航集团业绩则从巨亏转为盈利。