修图粉饰不了股价：美图从千亿市值到361亿仅用3个月

　　风靡国内外的美图秀秀，15日迎来首个解禁日。

　　2016年12月15日，美图公司在香港主板挂牌上市，发行价8.5港元，轰动一时，成为港交所近十年来规模最大的科技企业IPO.6个月后的今天，美图公司1.46亿股票解禁了。

　　开盘集合竞价下跌0.6%回到发行价8.5港元，并在出现两个惊人协议成交大单。9点2分，0.66亿股票8.5港元；9点5分，0.34亿股票8.5港元。就这两大单，总计8.5亿港币资金出逃。

　　而后，美图公司跌幅回升后，股价维持在8.5港元附近波动。有意思的是，美图公司收盘价精准回到8.5港元。美图公司全天成交2.06亿股，成交量17.48亿港元。

　　“妖股”现原形，美图解禁首日跌破发行价

　　在首个解禁日，美图公司低开低走，早盘一度跌破发行价8.5港元，最低价8.3港元。然而自10点30分后，股价波动趋于平稳，维持在8.5港元附近，全天换手率4.84%，均价8.51港元。

　　可以说，开盘的8.5亿资金就定调了美图公司收盘价。

　　值得一提的是，除了早上1亿股票的抛售，全天还出现了很多次百万级以上挂单。

　　从全天交易数据来看，瑞士信贷净卖出美图公司1.24亿港元，金额最多；其次，中国国金、Merrill、招商证券、巴黎证券、摩根大通、核聚证券、花旗亚洲卖出千万港元。

　　然而在外资投行大手笔卖出的同时，沪港通大量吸入，净买入最多。沪港通、中银国际全天买入7798.12万港元、5867.03万港元；其次，招银国际、汇丰经纪、交易国际、大华继显、国泰君安、耀才证券买入超千万港元。

　　谁在套现美图？

　　采访多位业内人士表示，美图公司解禁首日大额抛单，通常是机构投资者在抛售股票。对机构来说，减持是必然的。

　　港股那些事有文章称：6月15日就是美图上市满半年，也意味着，最早的创投PE基金们，IPO的基石等，都到了解禁期。各种PE，VC机构占了(美图公司)总股本的约40%。对于PE，VC机构来说，IPO就等同于项目完工，需要收尾了，解禁了，减持是必然的。

　　美图公司前十大股东持股占比76.3%，最早的创投PE、IPO基石投资者所持有美图公司股份都到了解禁期。

　　先来看下创投PE投资者：

　　美图公司总共完成了四轮融资。最初在2014年1月进行了A轮融资，包括A1轮，和A-2A，A-2B轮。按照港元兑美元7.75的标准计算，A1轮的成本只有0.35港元，A-2A轮对应的成本0.83港元，A-2B的成本0.56港元。李开复的创新工厂投了A1轮和A2A轮，平均成本0.42456港元。

　　按照15日收盘价8.5港元计算，创新工场投资美图公司赚翻了，现在价格已是当年的20倍。

　　来源：美图公司招股说明书

　　最早的创投机构投资成本极低。分析认为，不管未来是否继续看好美图公司，都一定会从美图公司上套现部分，或退出或寻找新目标。因此，美图公司股价承压力几乎是必然的。

　　美图公司最后一轮(D轮)的融资成本为7.36港元，这应该是一个最有参考价值的成本线。

　　IPO基石投资者：香港上市时装公司宝国国际的控股股东Ports International Enterprises Ltd。、中国房地产开发商京基集团作为基石投资者认购美图公司IPO股份。

　　就在15日，6月15日，Ports International Enterprises Limited所持3650.4万股、京基实业控股有限公司所持1.09513亿股解禁了。

　　也有业内人士分析，香港收紧了股票质押。如果股权投资者在投资时有加杠杆，又到了还款期，就需要减持退出套现还款。

　　美图公司6月以来每日成交量最高不超过3000万股，而在15日的集合竞价就已成交1.01亿股。其中，有1亿股为大宗成交，成交价8.5港元，抛售与机构投资者有关。

　　上市一年经历了什么？

　　2016年12月15日，美图公司在香港主板挂牌上市。自美图上市以来6个月，股价迎来过山车，走出倒V造型。上市后股票一路飙升，在3月20日冲至最高点23.05港元，市值一度逼近1000亿港元。

　　在辉煌的前半场，美图公司董事长蔡文胜喜不自禁，经常在朋友圈发文喝彩自家股票。

　　然而好景不长，美图公司股价遭遇断崖式暴跌。3月20日最高点至今仅3个月，该公司市值仅剩下361亿港元。

　　4、5月间，美图董事长之子Cai Rongjia曾几度减持公司股份，套现金额逾9亿。当时就有港媒援引信诚证券联席董事张智威观点称，虽然Cai Rongjia不是控股股东，但与蔡文胜的父子关系实际就有如“同一个人”，现时其光明正大减持并不违规，料公司或许上市前早已决定如此部署，甚至怀疑股价炒高与事件有关。

　　张智威当时还表示，Cai Rongjia沽货行动是涉足法律灰色地带，料港交所都会因为没有相关条例可引述而无法起诉，并建议小股东未来若再见到大股东抛售势头不妙时，一定要及时离场。

　　美图公司炒作路径A股模板

　　还有业内人士表示，从二级市场角度来看，美图公司已经走过一轮完整的炒作周期，H股炒作形态趋同A股。

　　第一创业2016年5月11日上市。上市之初数个无量涨停，在24元附近开板震荡之后，游资主力开始一轮疯狂炒作，短短一个多月便从24元飙升到45元上方，涨幅超过85%。此后半年的时间，第一创业股价在高位宽幅震荡，炒作资金高位震荡出逃痕迹明显。自去年年底，第一创业股价正式向下破位，虽然在2月和3月有两次回抽，但已无力回天。经过一段时间的阴跌，自5月开始进入断崖式下跌。

　　一个规模并不大的券商，上市之后市值一度近千亿，此后一路下跌。限售股的解禁，或许只是股价大跌的一个因素，更深层次的原因还是上市后脱离业绩基础的人为炒作。

　　无独有偶，这与港股美图公司二级市场炒作风气一致。

　　据业内人士透露，今年5月份上旬，即使美图公司股价已跌至10元港币附近，某港股券商高管在朋友圈喊话要在二级市场抄底。当时，他的言论收获很多投资人的点赞评论。

　　如果说投资人在5月上旬抄底，很遗憾，浮亏已超10%。

　　而从美图秀秀的业绩来看，2013年至2016年，净利润年年亏损。

　　对于美图秀秀的后市投资价值，采访了券商研究员、私募、港资机构人士，他们是这样说的：

　　app只是一种展现形式，核心是图像处理技术。目前图像处理技术，在近景、条件(光照等)好的情况下，精度高，应用效果很好。美图的优秀只在于为近景人脸识别找到一个很好的应用场景。

　　不止美图，优秀的公司还有商汤、旷世等七八家公司。

　　美图公司商业模式未被证明，IPO的描述把预期抬得很高，不太很好看未来投资价值。